资金链长期紧绷 福建傲农IPO难“傲娇”
来源:全球财讯      2017-08-15
本文摘要:2017年IPO回暖,在A股大势向好的情况下,IPO审批提速,企业登陆资本市场的意愿强烈,逢此投资良机,《华夏时报(公众号:chinatimes)》推出《IPO评书》栏目,主要是帮助投资者读懂招股说明书,洞悉公司价值和潜在风险,选择出优质的投资标的。也欢迎投资者
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  2017年IPO回暖,在A股大势向好的情况下,IPO审批提速,企业登陆资本市场的意愿强烈,逢此投资良机,《华夏时报(公众号:chinatimes)》推出《IPO评书》栏目,主要是帮助投资者读懂招股说明书,洞悉公司价值和潜在风险,选择出优质的投资标的。也欢迎投资者来稿,分享对招股说明书的解读和看法。

  公开资料显示,福建傲农是一家从事农副食品加工业的公司。报告期内,公司2014年至2017年6月30日的营业收入分别为41.84亿元、40.13亿元、49.78亿元和22.64亿元,净利润分别为3922.08万元、3864.94万元、1.84亿元和7458.29万元,其中,扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为3942.32万元、8451.60万元、8764.57万元和6063.95万元。

  然而据招股书显示,在迅速成长的背后,福建傲农的资金链却处于长期紧绷状态。截至2017年6月30日,公司合并报表总负债13.23亿元,其中流动负债高达11.33亿元;报告期末公司资产负债率为66.14%,流动比率为0.84%;公司负债率较高,偿债能力指标较弱,且远远高于同行业上市公司流动比率1.50%。

  不仅如此,福建傲农的应收账款也呈逐年递增趋势,2014年至2017年6月30日,公司应收账款账面价值分别为1.63亿元、 2.67亿元、 2.65亿元及 3.47亿元,占流动资产的比例分别为 29.45%、 35.51%、 33.11%和 36.47%,应收账款金额较大,占比较高。

  值得注意的是,福建傲农不仅是放宽收款期限,为提高客户黏性,还为客户提供融资支持服务,帮客户融资。截至2017年6月30日,公司及下属子公司协助客户办理信用卡、银行贷款、融资租赁等业务的授信额度为2.32亿元。

  分析人士表示,这种客户融资支持服务模式,下游客户为向金融机构借款的主体,公司作为客户推荐方,却承担了担保责任风险和部分保证金缴纳义务。招股书显示,福建傲农为上述贷款向合作的金融机构缴纳保证金2881.97万元。公司坦承,如果部分客户延期偿还贷款或无法偿贷,可能会对公司的业绩和业务发展产生影响。

  在这种情况下,福建傲农曾多次进行融资。此外,公司还依靠旗下迅速建设的固定资产向银行借款。截至2017年6月30日,公司短期借款余额为3.57亿元,比2014年底增长了近1倍。在高负债情况下迅速扩张,再依靠这些新建固定资产进行贷款,这种模式必然导致利息等融资成本不断提高。

  记者注意到,公司2014年的利息支出仅为883.89万元,至2017年上半年已翻1.5倍,达到1229.72万元,导致公司的财务费用从2014年的1128.33万元快速增长到今年上半年的1818.45万元。

  数据显示,福建傲农的现有产能利用率实际上并不高,其2017年1至6月份的产能利用率仅为60.63%,且近两年的产能利用率也仅在70%左右。然而记者却发现,公司在产能相对稳定的情况下,产量却呈现大幅度的增长情况。数据显示,公司2014年的产量为106.58万吨,同期产能利用率为96.95%,而到了2016年底,公司的产量突增到144.57万吨,而同期产能利用率为75.14%。

  也就是说,福建傲农在产能利用率低的情况下实现了产量的大幅增长。特别是从目前披露的资料来看,福建傲农本次发行募集资金主要用于投资建设6个项目及补充流动资金, 其中包括3个新建(扩建)饲料生产项目、1个研发中心项目、1个信息化建设项目,1个原种猪核心育种场项目。项目建成后,公司的饲料产能将从2016年的192.39万吨扩大到276.39万吨,增幅为43.66%。

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